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　　起首：华尔街见闻

　　汇丰以为，若是OPEC+依期在2026年3月取消“非凡自觉”减产蓄意，将会使原油超产量扩大至120万桶/日，进一步对油价组成下行压力。这意味着全国原油商场供大于需的状态将无间到2026年，届时OPEC+可能也莫得取消减产蓄意的“余步”。

　　鉴于需求疲软、非OPEC+产油国产量增多，当地技艺12月5日，OPEC+发表声明称，决定将原定本年12月底到期的日均220万桶的自觉减产样式延迟3个月，至来岁3月底，并将全面淹没减产的技艺推迟一年，至2026年底。

　　此外，阿联酋也将其300千桶/日的收复增产蓄意的技艺调养至与OPEC+一致，即从2025年4月到2026年9月，而不是原定的2025年1月至9月。

　　12月6日，汇丰全国巨额战略师Kim Fustier、Sadnan Ali等发布研报称，OPEC+这一决定近期能给基本面起到补助作用，瞻望将使月度超产量从之前的21万桶减少至不及14万桶。

　　汇丰以为，OPEC+这次延迟减产蓄意仅仅“蒙混过关”，并莫得惩处总产量饱胀的根蒂问题。有计划到仍有两组减产样式未被淹没（至少要到2026年底），清楚瞻望到2026年底，OPEC+将仍有约520万桶/日的备用缓冲产能，仍高于永远平均水平。

　　清楚瞻望，非OPEC国2025-2026年产油量的增速仍将跳跃需求增速，2026年瞻望超产将跳跃2025年达到120万桶/日，这可能使收复全面淹没减产蓄意“驴年马月”，进一步对油价组成下行压力。

　　若是OPEC+依期增产，供给可能重回饱胀地点

　　现在，OPEC+正在实践的有三组减产样式，包括200万桶/日的“崇敬”减产、166万桶/日的“自觉”减产以及220万桶/日的“非凡自觉” 减产。在12月5日的会议前，OPEC+已阐述将前两组减产样式的期限延迟至2026年底。

　　尽管OPEC+这次再度延迟第三组减产蓄意，但清楚瞻望，全国原油商场供大于需的状态将无间到2026年，意味着届时OPEC+可能也莫得取消减产蓄意的“余步”。

2024年，咱们瞻望超产为30万桶/日；

2025年，咱们瞻望超产为20万桶/日，较咱们此前50万桶/日的预期有所缩窄；

2026年，咱们瞻望供需基本均衡，但若是OPEC+依期取消220万桶/日的减产，超产量将增长至120万桶/日。

　　清楚同期默示，尽管未能根蒂惩处非OPEC产油增长过快的问题，但OPEC+遴荐渐渐淹没减产的蓄意不错说是现在“最不坏”的遴荐，瞻望2025年及以后布伦特原油价钱仍在70好意思元/桶绝顶以上的水平。

　　汇丰以为，对OPEC+而言，一个可能的但愿在于，好意思国新一届政府可能会加强对伊朗石油出口的管控，这将为OPEC+收复增产提供空间。

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